央行宣布了一个利好!

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楼主 2021-03-17 11:33:44
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7月13日下午4点45分,央行通过其官方微博宣布了一个利好


不过,方式不是此前大家预料的降低存款准备金率,而是MLF(中期借贷便利)。“水量”也不算太大,只有2590亿元。央行微博的全文如下:


7月13日,为保持银行体系流动性合理充裕,对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元,其中3个月1010亿元、6个月1015亿元、1年期565亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%、3.0%,引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。



没错,央行不避讳13这个数字。所以,才在13日对13家银行搞了一轮MLF。其实,选在13日做这事,多半是因为今天海关总署公布了上半年和6月份的外贸出口状况。


海关的数据显示:以美元计价,今年前6个月中国对外出口同比下降了7.7%;其中6月出口同比下降了4.8%(预期-5%,前值-4.1%)


6月的数据传递出两层含义:第一,这个月出口比预期的略好,这是因为此前人民币一直在贬值;第二,下半年中国出口压力仍然较大,需要出台更多支持措施,或者人民币进一步适当贬值。


海关总署还对一件事做了说明:今年内地从香港的进口飙升是因为黄金需求增加;香港黄金库存大、价格低,促使内地进口。如果不包括黄金,内地从香港的进口按年小幅下降。黄金进口增加意味着什么:仍然是人民币贬值预期在增强。


好了,我们仍然回到央行的话题上。


此次央行所使用的MLF(中期借贷便利),是2014年9月创设的工具。符合条件的商业银行或者政策性银行,可以通过招标方式向央行申请获得MLF资金投放。但需要提供质押,质押品包括国债、央行票据、政策性金融债券等。


央行通过MLF的频次、总量和利率高低,来调节市场流动性。目前常用的期限有3个月、6个月和1年。


跟降准相比,MLF的资金是有期限的,到时候就要收回。而降准是降低银行在央行被冻结的准备金,是银行“拿回自己的钱”。从理论上说,降准增加的资金没有时间概念,直到下次提高准备金率为止。此外,降准提供的资金对银行来说,成本更低。


所以,相比之下,降准是强刺激方式,而MLF不算。


除了MLF这种方式,央行还有诸如PSL(补充抵押贷款)、SLF(常备借贷便利)、逆回购、SLO(短期流动性调节工具)。下面我们对比一下央行货币政策使用的几种主要工具:



PSL投放资金的时间长达1到3年;

MLF是3个月到1年;

SLF是1到3个月;

逆回购期限一般是7天、14天、21天不等;

SLO一般是7天之内。

降准释放的资金几乎没有期限,至少到下次提高准备金率时。



目前货币乘数是5.24倍,央行此次投放的2590亿基础货币,理论上可以衍生出1.357万亿的广义货币M2。当然,这些钱是有期限的,央行将来会根据市场情况来决定是增量延续MLF,还是减量延续MLF。


我的看法是:今年下半年央行将不断通过PSL的方式对政策性银行提供货币,通过MLF的方式向商业银行提供货币,以此补充基础货币,而不会轻易降准、降息。


不管怎么说,今天央行给市场送上了一个利好。当然,这个利好是中等规模的。


因为一次降准0.5个百分点可以增加7000亿左右的基础货币,这次MLF的力度,连半次降准都没有,而且这些钱还是有期限的钱!



短期内降准并不紧迫必要



近来市场上弥漫着各种关于降准的讨论,甚至在上周传出7月8日降准的消息,并因此一度造成外汇市场的波动。


从英国脱欧公投结束开始,市场就一边倒地认为宽松将成为全球央行货币政策的必然选择。当时,中国央行第一时间做出表示,“我们将继续实行稳健的货币政策,综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,维护金融稳定”。并且,这一事件及其演进也在相当大程度上持续拖延着美联储加息的脚步。英国央行本周货币政策委员会的会议上将宣布降息也成为市场普遍的预判。


可是,国内金融市场上似乎有一些与国际市场宽松基调不同的情节。进入7月份以来,中国央行在公开市场已连续5个交易日净回笼资金,累计净回笼量超过7000亿元。虽然央行持续进行资金回笼,但是银行间市场的资金利率价格稳中有降,这说明市场资金面依然宽松。


7月5日,央行货币政策委员会第二季度例会召开,会议指出,密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化,坚持稳中求进工作总基调,适应经济发展新常态,会议重申“继续实施稳健的货币政策”,更加注重松紧适度,灵活运用多种货币政策工具,保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理增长。不错,央行确实灵活运用了多种货币政策工具,除了公开市场操作,还有MLF、SLF,货币流动性环境保持实质宽松的确定性很高。降准的流动性参考因素似乎并不充分。


外汇因素也是可以促成降准的一个理由。同样受英国脱欧因素影响,理论上看人民币贬值预期转强,资金外流加速。但是数据上好像说不通,6月份外汇储备不降反升,创逾一年来最大月度涨幅,如果以SDR计价,外储数据则实现连续2个月回升。这在一定程度上表明结售汇、贬值预期、进出口结售汇率等中微观基本面并未跟随国际经济形势动荡而恶化,或也可表明境外投资者在增持人民币资产。从这一点看,中国央行有了更大的货币政策选择空间,降准也应该不是如何紧迫必要的措施。


而且,从2015年以来央行已经连续实施六次降准,其政策效果明显逐次递减,货币创造与其流向在多大程度上符合政策预期,继续降准能带来多大政策效力,值得掂量。


此前,中国央行行长周小川在华盛顿参加由国际货币基金组织的中央银行政策研讨会时表示,中国央行的多目标货币政策框架,中国政府赋予央行的年度目标是维护价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡。多目标制必然会带来比单一目标更多潜在的挑战,需要做成本与收益的让渡和权衡。


因而,真正降准与否,何时降准还需要智者与决策者更高层面更多角度的考量。


文章来源:财经记者圈





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